远东宏信：传统主业发展稳健，宏信建发增长迅猛，重申买入评级

图：远东宏信租赁设备在北京鸟巢施工

第一上海证券3月25日发布对远东宏信的研报，摘要如下：

2019年收入同比增5.8%，归母净利润同比增10.4%：远东宏信2019年实现收入268.6亿元，同比提升5.8%，其中利息、咨询服务及产业运营收入同比分别-1.84%、-6.44%和44.42%；拨备前溢利为99.2亿元，同比增长8.41%；归母净利润为43.4亿元，同比增长10.4%；ROE提升0.19bps至14.99%，ROA提升0.05bps至1.83%。生息资产较去年末降低9.3%至2240亿元。每股摊薄盈利同比增长12%至1.14元，每股净资产同比增长8.5%至7.01元。全年每股分红0.33港元，同比增10%。

融资租赁主业保持稳健，净息差及净利差同比上升：期内，公司的生息资产平均余额为2132.8亿元，平均收益率为7.43%，同比略微下降0.02bps，主要是因为2019年下半年市场利率受LPR影响开始走低，公司20%的生息资产为2019年9月后投放，拉低了整体收益率水平。净息差同比上升0.15bps至3.66%，净利差同比上升0.2bps至2.48%。公司主动管理资产规模，70%的生息资产为固定利率，并通过资产证券化出售246亿生息资产。

宏信建发增长迅猛，净利润同比增长205%：宏信建发为公司设立的设备综合运营服务商，目前累计服务客户数量超过2万家，设备保有量2万多台，周转材料保有量90多万吨，总经营性资产原值居全国首位。期内，宏信建发营业收入同比增长32%至23.6亿元，净利润同比大幅增长205%至3.56亿元。预计公司将逐步将宏信建发在A股分拆上市。

图：远东宏信近一年港股走势

预计疫情拖累公司业绩，一季度净利润下降10%~15%:公司在受疫情影响严重行业的资产余额为113亿，约占总生息资产的5.6%，在湖北省的资产余额为67亿，约占总生息资产的3.3%。同时，公司的产业运营分部如医院日常门诊、经营租赁亦受到疫情的负面影响。公司综合评估疫情影响，预计一季度净利润将下降10%~15%，但中长期仍有发展基础和韧性。

稳字当头，拨备充足，调整目标价至7.48港元：相较2019年底，公司的资产负债率下降1.2bps至84.1%，不良资产率上升0.05bps至1.11%，30天以上逾期生息资产比率上升0.35bps至1.29%，拨备覆盖率上升9bps至246%。虽然受宏观环境影响，公司的资产质量有所下降，但公司积极主动采用审慎、稳健的发展策略，且拨备覆盖率充足，因此我们认为公司资产质量风险可控。我们预计公司2020年的净利润为45.5亿元，目前股价对应PB估值已为十年新低，且股息率具备吸引力，我们给予公司未来12个月目标价7.48港元，对应2020年0.8倍PB，维持买入评级。

风险因素：宏观环境持续恶化，市场利率快速下行

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